十二月，儲(chǔ)能指數(shù)震蕩下跌，最后兩個(gè)交易日有所回升，指數(shù)收為937.57。
本月下跌0.49%，同期創(chuàng)業(yè)板指下跌1.62%。與2021年初相比整下跌6.43%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下降36.64%. 2023年全年儲(chǔ)能指數(shù)下跌26.17%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌19.41%。
圖1：2021-2023年儲(chǔ)能指數(shù)走勢(shì)圖
圖2: 2021-2023年儲(chǔ)能指數(shù)與創(chuàng)業(yè)版指數(shù)的對(duì)比
圖3：2023年1-12月儲(chǔ)能指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的對(duì)比
整體上，2023年儲(chǔ)能指數(shù)呈現(xiàn)高開低走的局面。
從圖中可以看出，前三個(gè)季度儲(chǔ)能指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板，但四季度跑輸創(chuàng)業(yè)板，原因主要是投資者對(duì)儲(chǔ)能領(lǐng)域，特別是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩的憂慮。
底部區(qū)域
12月以來，以及1月的第一周，對(duì)A股的投資者是痛苦指數(shù)較高的一段時(shí)間。市場(chǎng)對(duì)利好不敏感，12月圣誕節(jié)前，外資頻繁處在在凈賣出的狀態(tài)，之后，公募重倉股出現(xiàn)連續(xù)重挫。資金流向高股息紅利股來尋求安全感，其中的標(biāo)志性事件是中國神華的市值迅速上漲，超過了寧德時(shí)代。在有降息預(yù)期的市場(chǎng)中，紅利股的邏輯確實(shí)一目了然。從資金行為的角度來看，經(jīng)濟(jì)低位波動(dòng)，高景氣行業(yè)相對(duì)稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定，且抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力較強(qiáng)的紅利低波資產(chǎn)往往成為市場(chǎng)更為關(guān)注的品質(zhì)。但資金在紅利股上如此集中，也反應(yīng)了市場(chǎng)情緒的極度低迷。
在低迷之中，我們也可以看到市場(chǎng)自然見底的一些信號(hào)。一月初外資已經(jīng)不再流出，市場(chǎng)交易額數(shù)約在6000-7000億左右，已經(jīng)是地量范圍。
從宏觀層面看，12月，國開行，進(jìn)出口銀行，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款(PSL)3500億，單月新增是有史以來第三高，意味著中央政府明確加杠桿。現(xiàn)在微觀主體深陷資產(chǎn)負(fù)債表困境，需要結(jié)構(gòu)性工具帶動(dòng)微觀主體信用擴(kuò)張。PSL做為央行定向流動(dòng)性支持工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向特定實(shí)體領(lǐng)域進(jìn)行信貸投放，推進(jìn)信用擴(kuò)張和擴(kuò)大實(shí)體需求。PSL重啟代表政策層面對(duì)經(jīng)濟(jì)托底意愿更強(qiáng)。
很多新年預(yù)期顯示2024經(jīng)濟(jì)會(huì)比2023好。美聯(lián)儲(chǔ)從史上最嚴(yán)的加息周期進(jìn)入降息周期，高利率和強(qiáng)美元這對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓制有望明顯緩解?，F(xiàn)在的問題是機(jī)構(gòu)重倉何時(shí)能出清。從各方的數(shù)據(jù)上來看，最近砸盤的主要來自機(jī)構(gòu)超配的品種。12月底主動(dòng)型公募的前100大重倉股的動(dòng)態(tài)市盈率僅為12.9倍，處于2010年以來1%的歷史分位數(shù)水平，而在2024年1月5日，這個(gè)指標(biāo)進(jìn)一步下探到12.2倍的新低。另外根據(jù)中信調(diào)研的數(shù)據(jù)，樣本主動(dòng)型公募基金過去4周凈贖回率都處于0.1%-0.2%的極低位置，中小型活躍私募投資者的實(shí)際倉位已連續(xù)12個(gè)交易周在68-71%的中低位波動(dòng)，贖回和降倉都不再是市場(chǎng)波動(dòng)的主因。A股常見的“春季躁動(dòng)”行情，有可能已經(jīng)悄然在路上。
展望2024
儲(chǔ)能領(lǐng)域已經(jīng)持續(xù)下跌超過一年半，儲(chǔ)能指數(shù)腰斬，行業(yè)估值處于歷史低位，無論從時(shí)間還是空間來看，都已經(jīng)進(jìn)入最后下跌階段。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，各個(gè)環(huán)節(jié)利潤都經(jīng)過嚴(yán)重?cái)D壓，部分環(huán)節(jié)甚至出現(xiàn)虧損，碳酸鋰價(jià)格跌破10萬元/噸，未來繼續(xù)下跌空間不大，全球碳酸鋰依然有減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格上漲，有助于消化鋰電池庫存，但若新能源車企維持高度內(nèi)卷的低毛利競(jìng)爭(zhēng)，電池廠的現(xiàn)金流可能面臨更大壓力。目前儲(chǔ)能領(lǐng)域已經(jīng)利空出盡，未來有望否極泰來，實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。總體來看，2024年儲(chǔ)能指數(shù)應(yīng)持樂觀態(tài)度
評(píng)論