儲能行業(yè)龍頭公司不斷開辟新增長極

　　東海證券近日發(fā)布儲能行業(yè)2023年報及2024一季報綜述：利端短期承壓，量端遠期無虞。

　　以下為研究報告摘要：

　　行業(yè)回顧：利端短期承壓，需求遠期無虞。1)量：全球儲能裝機高增，中美歐為主要市場。2023年全球儲能項目累計裝機規(guī)模為289.2GW，同比+21.9%;其中新型儲能裝機占比持續(xù)提升，2023年累計裝機規(guī)模達91.3GW、同比+99.8%，裝機占比達31.6%，同比+12.3pct。從增量市場來看，2020~2023年新型儲能年新增裝機量由4.7GW提升至45.6GW，CAGR達113.6%;從新增裝機地區(qū)分布來看，中美歐為全球主要儲能市場，2023年在全球新增新型儲能裝機規(guī)模中的占比分別為47%、19%、22%。2)利：產(chǎn)業(yè)鏈承壓明顯，頭部企業(yè)強者恒強。上游原料價格跳水+前期產(chǎn)能集中投放，產(chǎn)業(yè)鏈承壓明顯，儲能系統(tǒng)報價幾近成本線，2024年3月國內(nèi)2小時儲能系統(tǒng)最低報價已下探至0.6元/Wh;集成端降本訴求下各細分環(huán)節(jié)競爭情況分化，電芯、PCS環(huán)節(jié)頭部企業(yè)強者恒強。

　　板塊業(yè)績復盤：落后產(chǎn)能出清，盈利環(huán)比逐漸修復。

　　1)板塊整體：2023年受益于全球儲能需求放量，儲能板塊整體營業(yè)收入達到7126.99億元，同比+25.6%;歸母凈利潤699.26億元，同比+40.2%。2023Q4板塊整體實現(xiàn)營業(yè)收入1950.75億元，同比-3.40%、環(huán)比+7.74%;歸母凈利潤161.89億元，同比-17.60%、環(huán)比-9.10%。一季度為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，板塊整體表現(xiàn)較弱，2024Q1板塊整體實現(xiàn)營收1400.40億元，同比-10.93%、環(huán)比-28.21%歸母凈利潤156.81億元，同比-6.01%、環(huán)比-3.14%。

　　2)細分板塊：營收端電芯及集成環(huán)節(jié)承壓顯著，PCS企業(yè)受益于由傳統(tǒng)光伏賽道向儲能轉(zhuǎn)型，增速較高，2023年PCS環(huán)節(jié)實現(xiàn)營收1177.94億元，同比+60.09%;歸母凈利潤端龍企展現(xiàn)較強承壓能力，2023年電池環(huán)節(jié)寧德時代、PCS環(huán)節(jié)陽光電源歸母凈利潤同比分別+43.58%、+162.69%;毛利率端伴隨行業(yè)落后產(chǎn)能逐步出清，2024年一季度電芯、PCS、集成/EPC等環(huán)節(jié)盈利能力環(huán)比明顯改善;歸母凈利率端2023年四季度已觸及底部，靜待行業(yè)反轉(zhuǎn)。

　　重點公司：龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

　　1)寧德時代：盈利穩(wěn)定，高分紅凸顯公司實力。2023年公司鋰電池出貨量約390GWh，同比+35%，其中動力電池出貨量約321GWh同比+33%，儲能電池出貨量約69GWh，同比+47%，2023年底庫存70GWh，同比持平。

　　2)國軒高科：大眾入局賦能公司轉(zhuǎn)型，積極出海擁抱全球電動化浪潮。動力端依靠大眾背書，實現(xiàn)配套車型由A00級向B/C級轉(zhuǎn)型，2023年公司動力電池裝機量同比+28.1%;儲能端產(chǎn)品矩陣完備、客戶覆蓋全球，2023年出貨量居全球前十。

　　3)陽光電源：全球逆變器龍頭，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)超預期。光伏領域公司為全球光伏逆變器龍頭，2023年出貨量再創(chuàng)新高達130GW，同比+68.83%;儲能領域公司發(fā)布全球首個10MWh全液冷儲能系統(tǒng)，2023年全球儲能系統(tǒng)發(fā)貨量達10.5GWh，連續(xù)8年居國內(nèi)企業(yè)第一。

　　4)蘇文電能：民營電能服務龍頭，“源-網(wǎng)-荷-儲”全端持續(xù)發(fā)力。傳統(tǒng)電力主業(yè)領域，垂直一體化布局不斷加深，現(xiàn)已完成從電力工程設計、施工、電力設備供應及后端智能用電的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，業(yè)務資質(zhì)不斷提升、區(qū)域壁壘持續(xù)突破;同時積極謀求轉(zhuǎn)型，2021年來先后設立子公司江蘇光明頂、江蘇充動科技，橫向布局光伏、儲能、充電樁及虛擬電廠等多個領域，不斷開辟新增長極。

　　風險提示：全球儲能裝機量不及預期風險;原材料價格波動風險;全球市場競爭加劇風險(東海證券 周嘯宇)