12月7日，即將上市的光伏逆變器企業(yè)禾邁股份發(fā)行價出爐，557.80元/股的發(fā)行價格超越了義翹神州的292.92元/股，一舉成為了A股史上最貴新股。這意味著，投資者中一簽需要繳款近28萬元。
禾邁股份本次合計發(fā)行1000萬股A股股票，占總股本的25%。按照557.80元/股的發(fā)行價格計算，募資總額將達到55.78億元，扣除發(fā)行費用后預計為54.06億元，遠超募投項目預計使用資金5.58億元。根據公司的計劃，募集資金主要用于禾邁智能制造基地建設項目、儲能逆變器產業(yè)化項目、智能成套電氣設備升級建設項目以及補充流動資金。
按照發(fā)行價計算，禾邁股份的總市值將超過200億，發(fā)行市盈率達到225.94倍（扣非后），要知道，公司的營收規(guī)模尚不足十億?？紤]到科創(chuàng)板的新股定價由承銷商和參與詢價的專業(yè)機構協商確定，市場化程度高，因此禾邁股份本次的發(fā)行價和估值水平充分體現了市場對于公司的發(fā)展預期和業(yè)績預期。
招股意向書顯示，公司2021年微型逆變器產品銷量快速增加，模塊化逆變器及其他電力變化設備收入、電氣成套設備及元器件業(yè)務收入亦較上年同期有所增加。預計2021年公司實現營業(yè)收入7-7.8億元，同比增長約41%-58%；實現歸母凈利潤1.8-2.1億元，同比增長約73%-102%。以此為基準測算，公司的預期市盈率在106-124倍之間。如果公司2022年經營業(yè)績仍將保持高速增長，那么以發(fā)行價測算，預期市盈率將降至百倍以下。
從公司的主營業(yè)務來看，主要應用于分布式光伏發(fā)電領域的微型逆變器業(yè)務占比最高，2021H1達到52%，2019-2020年CAGR達到110%，2021H1收入規(guī)模已經達到去年全年的94%。電氣設備及元器件業(yè)務2021H1占比在32%左右，但成長性相對一般，2021H1收入規(guī)模僅為去年全年的46%。主要應用于集中式光伏領域的模塊化逆變器及其他電力交換設備業(yè)務2021H1占比為5.2%，近兩年間對總營收的貢獻度逐年下降。此外，公司還涉足了分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務，只是占比相對較低，2021H1僅為1.7%。不過，其2021H1的收入規(guī)模是去年全年的1.94倍，成長性極佳。由此可見，光伏業(yè)務，尤其是分布式光伏業(yè)務是驅動公司經營業(yè)績增長的核心。
根據公司招股說明書中援引IHS Markit 的預測，全球光伏逆變器行業(yè)在未來數年間將保持平均20%以上的增長速度，至2025年全球光伏逆變器新增及替換整體市場規(guī)模有望達到400GW。而根據Maximize Market Research的研究，微型逆變器市場在未來數年內的復合增長率亦將超過20%。在全球120多個國家宣布“碳中和”目標，且近期分布式光伏政策利好頻出的背景下，公司未來業(yè)績增長的確定性較高。同時，目前公司在微型逆變器領域中的市占率約為1%，在產品性能與龍頭企業(yè)Enphase（市場占有率約為20%-25%）不相上下的情況下，公司擁有廣闊的成長空間。此外，由于公司的業(yè)務多元化程度較高，隨著上市后企業(yè)綜合實力的不斷提升，其他業(yè)務板塊也有望成為新的業(yè)績增長點。
由此可見，禾邁股份能夠以如此高的市盈率，募得如此規(guī)模的資金，其實是行業(yè)環(huán)境和企業(yè)自身的發(fā)展?jié)摿Φ榷嘀匾蛩毓餐饔玫慕Y果。當然，參考公司公告中給出的數據，由于公司的發(fā)行市盈率顯著高于五家可比公司平均178.31倍的靜態(tài)市盈率（扣非后）水平，因此公司也對此提示了風險。
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