供應端天平逆轉 油價漲勢按下暫停鍵

　　日前美國公布了自1974年建立石油儲備計劃以來規(guī)模最大的一次“拋儲”計劃——未來6個月釋放1.8億桶石油戰(zhàn)略儲備。受此影響，國際油價近日震蕩回落。分析人士認為，此舉預計能在短期抑制油價上行，但依然難以填補油市供需缺口，油價短期高位震蕩格局料持續(xù)。

　　油價高位回落

　　文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，上周美國原油、布倫特原油期貨主力合約分別下跌11.71%、10.34%。實際上，自3月9日以來，國際油價已出現(xiàn)回落態(tài)勢，截至上周末，布倫特原油及美國原油期貨主力合約累計跌幅均超過20%。

　　多位接受中國證券報記者采訪的分析人士認為，美國“拋儲”是促使本輪油價下跌的因素之一，變數(shù)不斷的石油供給端近期明顯將“天平”傾斜向了空頭一方。

　　一方面，石油輸出國組織(OPEC)2月份月報數(shù)據(jù)顯示，2月OPEC石油產(chǎn)量增加了44萬桶/日，達到2847萬桶/日。“2月份OPEC原油產(chǎn)量首度超過計劃配額，超出了市場預期，向市場傳遞出積極增產(chǎn)的信號。”美爾雅期貨原油分析師龐樂樂對中國證券報記者表示。

　　另一方面，繼3月8日美國、英國宣布禁止從俄羅斯進口能源、石化產(chǎn)品后，歐美關于俄羅斯能源領域的制裁未有進一步升級。國投安信期貨能源首席分析師高明宇對中國證券報記者表示，歐洲國家對俄羅斯能源類商品高度依賴，上述信息對持續(xù)上漲的油價構成壓力。

　　從需求端看，全球經(jīng)濟增長前景的不確定性令籠罩在油價上的陰影持續(xù)存在。當?shù)貢r間3月24日，聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議(簡稱“貿(mào)發(fā)會議”)大幅下調(diào)了對今年全球經(jīng)濟增長的預測。該機構預計全球經(jīng)濟今年將增長2.6%，而此前預期為增長3.6%。“國內(nèi)疫情發(fā)酵也對原油消費構成壓制。”龐樂樂表示，從最新的數(shù)據(jù)看，山東35家地方性煉油廠開工率下降至52.96%，大幅低于歷年均值水平。

　　“截至清明假期，我國百城擁堵指數(shù)已較2月下旬回落9.4%，而去年8月國內(nèi)疫情擴散時該指標僅回落5.3%，市場上關于對中國成品油消費的擔憂再起。”高明宇說。

　　中長期仍存支撐

　　從3月的原油市場平衡表來看，受地緣因素影響，原本的2022年累庫預期基本落空。高明宇表示：“年內(nèi)供需缺口將從去年的200萬桶/天縮窄至14.7萬桶/天左右，三季度、四季度的供需缺口預期分別為20.7萬桶/天、48.3萬桶/天。”

　　高明宇分析，考慮到未來6個月美國的放儲速度為100萬桶/天，此舉對緩解短期現(xiàn)貨市場的供應緊張有明顯作用。

　　“美國釋放石油儲備100萬桶/天，短期來看，此舉會大幅緩解供應端的緊張局面，進而對油價形成明顯的壓制。”龐樂樂表示。

　　從原油期貨跨期價差及現(xiàn)貨升貼水走勢看，目前均已出現(xiàn)回落。

　　歷史上共出現(xiàn)過四次國際能源署(IEA)釋放緊急儲備的經(jīng)驗，分別是1991年海灣戰(zhàn)爭、2005年美國麗塔和卡特莉娜颶風襲擊、2011年利比亞內(nèi)戰(zhàn)以及今年俄烏沖突期間。

　　“前三次放儲均對油價起到階段性抑制作用，但從去年11月美國聯(lián)合其他消費國放儲7900萬桶、今年3月1日IEA宣布放儲6000萬桶的實際效果來看，短期的庫存釋放并不能從根本上解決市場對供應短缺的擔憂。但考慮到美國本次放儲力度達到史無前例的1.8億桶，對近端市場的價格打壓效果將好于之前兩次。”高明宇認為，放儲本質(zhì)上仍是去庫行為，并不增加市場中的真實供應，且從去年11月美國放儲5000萬桶的歷史經(jīng)驗來看，其中的64%通過互換交易完成，即2022年-2024年這部分石油仍需歸還戰(zhàn)略石油儲備(SPR)，對中長期原油價格仍構成支撐。

　　“從中長期看，這種消耗式的增加供應，在一定程度上增添了未來的風險。”龐樂樂說，“拋儲更多是偏一次性的沖擊，在油價短期下跌之后，對中長期行情不必過于悲觀。”

　　多空組合配置

　　“目前原油市場仍處在制裁升級與對沖手段的博弈環(huán)境中，高位震蕩的格局短期仍將持續(xù)，考慮到3月初高點已基本定價了俄羅斯原油出口中斷的最極端情景，原油價格有效突破前期高點的可能性較小。”高明宇建議，投資者可結合期貨空頭與看漲期權布局風險溢價進一步回落的機會。

　　“油價未來走勢主要取決于地緣因素，短期布倫特原油期貨價格的波動區(qū)間仍將維持在100美元/桶-120美元/桶。中期來看，在地緣局勢出現(xiàn)明顯轉折點之前，原油市場有望延續(xù)去庫。”龐樂樂表示，從投資角度來看，在高成本支撐下，4月化工品供應將繼續(xù)收縮，可多配基建需求類品種，空配消費需求類品種，例如多配瀝青期貨，空配乙二醇期貨。（記者 張利靜 馬爽）